当前市场环境下增持银行股的逻辑是否依然成立

股票基金2025年07月11日 12:33:583admin

当前市场环境下增持银行股的逻辑是否依然成立在2025年经济复苏周期中，银行股作为经济晴雨表具有配置价值，其低估值、高股息特性在震荡市中展现出防御优势，但需警惕利率市场化带来的净息差压力。我们这篇文章将系统分析银行业三大核心驱动力、两类风险

为什么要增持银行股

在2025年经济复苏周期中，银行股作为经济晴雨表具有配置价值，其低估值、高股息特性在震荡市中展现出防御优势，但需警惕利率市场化带来的净息差压力。我们这篇文章将系统分析银行业三大核心驱动力、两类风险预警机制以及跨周期配置策略。

基本面维度解析

宏观经济企稳信号强化了银行资产质量改善预期，5月公布的PMI数据连续三个月站上荣枯线，企业贷款需求指数环比提升2.3个百分点。不同于2023年的不良资产担忧，当前商业银行关注类贷款占比已降至1.8%的历史低位，这为净利润释放创造了空间。

值得注意的是，零售银行与对公主导型银行正在分化。前者凭借信用卡和消费贷业务享受消费复苏红利，后者则受益于基建投资加码带来的项目贷款增量。以招商银行为例，其财富管理业务收入占比已达38%，显著弱化了传统存贷业务的周期性特征。

尽管经历年初修复行情，A股银行板块平均市净率仍仅0.72倍，较十年历史中枢存在23%折价。四大行5.2%的平均股息率远超10年期国债收益率，在无风险利率下行的背景下，这类稳定现金流资产正被保险资金持续加仓。

存款利率市场化改革进入深水区，差异化定价机制使头部银行获得150-200BP的负债成本优势。数字人民币场景扩容推动中间业务收入增长，六大行数字钱包绑卡量已突破8亿，相关手续费收入同比激增67%。

监管层对系统重要性银行的资本补充给予政策倾斜，永续债发行门槛降低释放出约4000亿核心一级资本空间。这种制度红利有效缓解了巴塞尔III终局版实施前的资本充足率焦虑。

当配置科技股等高波动资产时，银行股可作为天然的对冲工具。回溯2024年股债双杀期间，银行板块最大回撤仅12.7%，远低于沪深300指数21.4%的跌幅。这种抗跌特性在组合管理中具有不可替代的稳定器作用。

不过需要警惕的是，地方政府债务置换进度可能滞后，这将对部分区域性银行的隐性不良率产生压力。建议通过ETF配置分散单一个股风险，如银行业ETF（512800）前十大重仓股占比控制在45%以内。

中外利差收窄可能引发跨境资本流动，但我国资本账户管制形成缓冲垫。更关键的传导路径在于LPR定价机制变化，若同步下调贷款基准利率可能压缩净息差，需关注活期存款占比高的银行抗压能力。

头部银行每年科技投入超营收3%，智能风控系统使小微企业贷款不良率下降1.8个百分点。物理网点经过智能化改造后，反而成为开展复杂财富管理的战略支点，这是纯互联网机构难以复制的竞争壁垒。

按揭贷款加权平均利率已降至4.1%的历史低位，但居民部门杠杆率企稳需要时间。更值得期待的是开发贷资产质量边际改善，优质房企白名单制度预计将降低相关贷款不良率0.5-1个百分点。