为什么在2025年还有人愿意购买负利率国债尽管负利率国债看似违背直觉，但2025年全球投资者仍将其作为重要避险工具，核心逻辑在于实际收益权衡、货币对冲需求及机构合规要求。我们这篇文章将解构三大驱动因素，并揭示隐藏的市场博弈机制。负利率国债

为什么在2025年还有人愿意购买负利率国债

尽管负利率国债看似违背直觉，但2025年全球投资者仍将其作为重要避险工具，核心逻辑在于实际收益权衡、货币对冲需求及机构合规要求。我们这篇文章将解构三大驱动因素，并揭示隐藏的市场博弈机制。

负利率国债的底层逻辑是什么

当名义利率为负时，投资者实际支付的成本可能低于其他资产保管费用。以德国2025年发行的-0.5%十年期国债为例，大型机构通过批量交易和衍生品组合，最终实际收益率可能转为正值。这种现象在通货紧缩预期强烈时尤其显著，投资者本质是在为资金安全性付费。

更值得注意的是，日本央行持续实施的收益率曲线控制政策，使得即使表面负利率的国债，在考虑日元汇率波动后，对海外投资者仍具吸引力。这种看似矛盾的金融工具，实则构建了特殊的风险对冲矩阵。

哪些机构在主导这类交易

中央银行与主权基金

迫于外汇储备管理规定，这类机构必须配置一定比例的AAA级债券。当欧元区核心国家国债成为稀缺抵押品时，即使负利率也优于持有现金。2025年瑞士央行公开报告显示，其国债组合中-0.3%至-0.8%品种占比反而上升17%。

跨国企业财资部门

为匹配未来欧元区负债而主动持有负利率资产，此时利率损失实质是财务成本的一部分。宝马集团2025Q2财报披露，其通过负利率债券对冲了3.2亿欧元的汇率风险敞口。

市场微观结构如何支撑负利率

债券交易市场的二级流动性溢价创造了套利空间。做市商通过回购协议和利率互换，将负收益率转化为正carry trade。2025年3月，欧洲清算系统数据显示，德国国债日均回转交易量达到面值的4.8倍，这种高频周转稀释了持有期的名义损失。

区块链债券登记系统的普及，更使得机构能够精准捕捉跨市场价差。摩根大通开发的Onyx系统，已实现负利率债券与数字货币抵押间的自动利差收割。

Q&A常见问题

个人投资者能否参与负利率债券投资

通过特定ETF或结构化产品可以间接持有，但需注意外汇转换成本和产品管理费可能吞噬本已微薄的收益。更适合作为投资组合中的对冲组件而非主力配置。

负利率会永远持续吗

历史数据显示，瑞士法郎债券曾维持负利率超过7年。但2025年人工智能驱动的央行政策模型正在改变游戏规则，当通胀预测系统精度提升至85%以上时，这种非常态可能逐步退出。

是否存在更好的替代方案

部分机构转向"绿色溢价债券"，虽然名义利率为负，但通过碳交易附加收益可实现整体正回报。荷兰近期发行的气候债券就是个典型案例，其综合收益率比传统负利率债高出40-60个基点。