为何过去几十年全球利率水平长期居高不下1980-2020年间全球实际利率均值达4.7%的现象，本质是资本稀缺性、通胀治理和经济增长模式共同作用的结果。我们这篇文章从货币政策转型、人口红利兑现、金融抑制理论三大维度，解构高利率时代的底层逻辑

为何过去几十年全球利率水平长期居高不下

1980-2020年间全球实际利率均值达4.7%的现象，本质是资本稀缺性、通胀治理和经济增长模式共同作用的结果。我们这篇文章从货币政策转型、人口红利兑现、金融抑制理论三大维度，解构高利率时代的底层逻辑。

货币政策的历史性转折

1979年沃尔克就任美联储主席后，将联邦基金利率提升至20%的惊人水平，这标志着现代货币政策框架的重大变革。通过牺牲短期经济增长来压制两位数通胀的决策，奠定了此后四十年的利率政策基调。2008年金融危机前，主要央行始终将利率作为首要调控工具，维持着高于自然利率的政策空间。

布雷顿森林体系瓦解的后续效应

美元与黄金脱钩后，各国央行不得不通过高利率维持本币信用，这种"以价换信"的策略形成惯性。数据显示，1971-1985年间G10国家基准利率标准差扩大3倍，反映货币锚缺失带来的政策波动。

要素驱动型增长的人口背景

劳动年龄人口占比在1980-2010年持续攀升，全球抚养比从65%降至54%，这种人口结构使资本边际回报率保持高位。中国加入WTO带来的2亿新增劳动力，更是压低了资本过剩风险，使实际利率具备维持空间。

金融抑制理论的现实映射

麦金农提出的金融抑制理论在发展中国家表现尤为明显。人为压低存款利率刺激投资的策略，反而推高了市场化借贷利率。1997年亚洲金融危机前，泰国企业债实际利率达19%，正是这种政策扭曲的典型例证。

Q&A常见问题

当前加息周期与历史高利率的本质区别

2022年美联储加息针对的是短期通胀而非结构性问题，与1980年代存在代际差异。现代经济债务杠杆率已不可同日而语，持续高利率将引发系统性风险。

数字货币会如何改变利率形成机制

央行数字货币(CBDC)可能重塑货币政策传导路径，通过可编程性实现利率精准调控，这或许会打破传统泰勒规则的约束条件。

绿色转型对长期利率的潜在影响

碳中和所需的巨额投资正在改变资本供需格局，世界银行预测能源转型将使全球储蓄率提升2-3个百分点，这可能成为压制利率的新结构因素。